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国内服装品牌龙头安踏接连遭到浑水公司做空。

7月11日上午，沽空机构浑水公司（Muddy Waters Research）针对安踏体育用品有限公司（安踏体育，02020.HK）发布了沽空报告的第三部分，称投资者不能相信安踏旗下FILA品牌的门店数量。安踏体育也在当日午间，发布了澄清公告。

截至发稿，双方已经交手过三个回合。在一来一往之间，浑水公司质疑了安踏的财务数据、经销商独立性、欺骗投资者、FILA（斐乐）门店数量等问题，安踏也一一发布澄清公告。

回顾三次交锋，除了第一份沽空报告影响安踏体育7月8日盘间股价跌逾8%，后续两份报告影响稍弱。截至发稿，安踏体育报每股52.60港元/每股，较7月8日浑水公司发布第一份沽空报告前的开盘价（54.39港元/股），跌3.29%。

第一回合：浑水质疑安踏财务数据、经销商独立性

7月8日上午，浑水公司发布了针对安踏体育的沽空报告，质疑安踏体育的财务状况严重不可信，暗中控制了大量的分销商，通过财务操纵的方式来提高利润率。

报告指出，浑水拥有文件证明，安踏体育秘密控制了27家经销商，其中至少有25家是一级经销商。对于安踏声称公司一级经销商是独立第三方的说法，是一个谎言。而安踏体育的高层也往往将其分销商叫做“子公司”。

报告一经发布，随即引发安踏体育大跌逾8%，市值缩水百亿港元，公司紧急向港交所申请临时停牌。

7月9日早盘，安踏体育发布澄清公告，否认浑水对其相关指控，指出部分分销商为推广业务便利，会自称为集团“子公司”或“分公司”，而并非以法律的定义来表述，这仅代表其为安踏品牌的一份子。

安踏体育称，浑水报告中所提到的25家分销商均为独立于公司的任何关联人士，且无关联的第三方；集团分销商拥有自身的管理层团队，作出独立商业决定，并拥有独立于安踏的财务及人力资源管理功能，且并无相互控制关系。

第二回合：浑水指控安踏欺骗投资者，谋取私利

7月9日上午盘中，浑水公司发布了沽空报告第二部分，指控安踏体育上市后不久的一系列交易，使得浑水相信安踏体育内部人士一直有意欺骗外部投资者，以投资者为代价谋取私利。此外，浑水公司还称，2008年，安踏体育有内部人士剥夺了公司优质资产——国际品牌零售业务，并试图隐瞒这一事实。

对于第二份沽空报告，安踏体育于午间发布澄清公告称，董事会注意到，7月9日浑水发表了一份研究报告，当中含有若干关于集团过往企业交易的指控。董事会强烈否认报告中就该等集团相关交易的指控，直斥有关指控并不准确及具误导性。同时，安踏体育在公告中提到，公司保留对浑水及相关指控负责人士采取法律行动的权利。

但第二份报告一出，安踏体育股价并没有出现大跌，当天微涨0.2%报收。

第三回合：浑水质疑FILA门店数

7月11日上午，浑水公司第三次出手，发布了沽空报告中的第三部分，称投资者不能相信安踏旗下FILA品牌的门店数量。

FILA是安踏体育于2009年收购的时尚运动品牌，并已成为了现在公司业绩的主要推动力。今年2月，安踏体育在香港财报会上曾透露，公司服装类的业绩主要由FILA贡献，其2018年销售额增速超80%，带动了集团业绩的显著增长。

而在浑水公司质疑的门店数量方面，根据安踏2018年财报数据显示，截至2018年12月31日，FILA门店共有1652家，同比（较上年同期）增长52%。此外，安踏体育也曾表示，2019年FILA门店数预计增长至1800-1900家。

对于浑水公司沽空报告中对FILA门店数的质疑，安踏体育在11日午间也发布了澄清公告称，董事会注意到，Muddy Waters Capital LLC（Muddy Waters）7月11日发表了一份研究报告，当中含有若干关于FILA品牌零售业务于中国营运模式的指控。董事会强烈否认报告中的指控，认为有关指控并不准确及具误导性。

截至发稿，安踏体育股价并未受第三份沽空报告影响，报52.60港元/股，较上一交易日涨3.54%。

遭狙击的安踏体育

这已是13个月内，安踏体育遭遇沽空机构的第三次做空。

2018年6月，沽空机构GMT首先针对港股体育用品公司发布沽空报告，涉及安踏、特步、李宁等企业。GMT从五个方面质疑安踏体育，包括营业利润率过高、现金或预付账款等存在大量异常、涉嫌配合收入虚增现金流、存货相对于收入比例过低、预付账款相对于存货比例过高等。

2019年5月，沽空机构Blue Orca发布安踏体育的做空报告，认为安踏夸大旗下品牌Fila的零售销售收入，安踏估值有34%的潜在跌幅。

不过，此间安踏体育公布的业绩则保持较快增长。

财报显示，过去五年，安踏体育始终保持两位数增长。回顾2014年到2018年的业绩表现，安踏体育的营收规模分别为89亿、111亿、133亿、166亿和241亿元，2018年营收增长速度更是创下近年之最，增速高达44.4%。

此外，2018年年底，由安踏体育、方源资本、Anamered Investments及腾讯组成的投资者财团宣布，对芬兰高端运动品牌“始祖鸟”母公司Amer Sports发起收购要约，引发各方关注。今年2月，由安踏牵头的投资者财团，已获得收购Amer Sports所需的全部官方批准。