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FILA增速放缓,创新技术难筑壁垒!安踏体育如何走过“而立之年”?

2022-10-28 21:58:24 1231

摘要:今年9月,安踏体育推出新一代中底技术氮科技参数高端,但行业内不乏高水准的中底技术。在研发投入比指标上,该公司与国际巨头相比亦有差距《投资时报》研究员 王子西日前,安踏体育用品有限公司(下称安踏体育,2020.HK)对外披露称,公司某副总监邹...

今年9月,安踏体育推出新一代中底技术氮科技参数高端,但行业内不乏高水准的中底技术。在研发投入比指标上,该公司与国际巨头相比亦有差距


《投资时报》研究员 王子西

日前,安踏体育用品有限公司(下称安踏体育,2020.HK)对外披露称,公司某副总监邹某祥利用职务之便,持续、多次向供应商索贿,且金额巨大,已涉嫌违法犯罪。目前,邹某祥已被刑事拘留。

值得注意的是,上述副总监邹某祥所在品牌FILA,是安踏体育于2009年收购而来。作为公司业绩“第二增长曲线”,2019年至2021年上半年,FILA分部的收益同比增速为73.9%、18.1%和51.4%,经营溢利同比增速87.1%、11.7%、78.0%。对应各期,主品牌安踏的收益同比增速为21.8%、-9.7%、56.1%,经营溢利增幅为26.2%、-4.9%、31.7%。

很明显,FILA各业绩增速几乎都超过主品牌安踏,这也令业内人士疑惑,到底是安踏的FILA,还是FILA的安踏?

不过,保持业绩高增的FILA,在今年第三季度产品零售流水同比增速,却较第一季度、第二季度有所回落。对于FILA增长不及预期、公司短期需求的下行,部分券商下调了公司目标价。

此外,还需一提的是,虽然今年9月,安踏体育推出新一代中底技术氮科技参数高端,但行业内不乏高水准的中底技术。在研发投入比指标上,该公司与国际巨头相比,还有着几个百分点的差距。

对于公司近年来查处案件情况、营商环境、FILA四季度业绩表现展望等问题,《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司相关部门,截至发稿尚未收到回复。

自曝某副总监索贿

11月初,“廉洁安踏”微信公众号通报称,安踏集团审计监察部在二季度供应链专项巡视及三季度“回头看”时发现,集团鞋采购斐乐成人营运部副总监邹某祥,利用职务之便营私舞弊,持续、多次向供应商索贿,金额巨大,已涉嫌违法犯罪。目前,晋江市公安局以涉嫌非国家工作人员受贿罪,在厦门安踏营运大楼内,将邹某祥刑事拘留。

梳理该公众号信息《投资时报》研究员注意到,该公司披露的上一起索贿案还是在2018年11月,彼时集团服装采购中心成本核算部成本核价师(一级)张某某,利用职务之便向供应商索贿。2019年6月中旬,公诉机关向厦门市思明区人民法院提起公诉,指控张某某在服装采购业务期间,分别收取福建某供应商好处费1万元、业务提点费7.39万元和4.38万元,共计约12.77万元。法院一审判决,张某某有期徒刑9个月,缓刑一年,赃款予以没收。

资料显示,安踏集团于2018年3月、2019年11月,加入阳光诚信联盟、中国企业反舞弊联盟,两个联盟会员总计超过500家,其中上市公司占比超50%。

而在今年4月底,安踏集团宣布成立“诚信道德委员会”,全员签署廉洁自律承诺书,同时对腐败行为举报最高奖励100万元。该委员会由集团审计监察部、法务部、事务部、财务部、人力资源部五部门组成。

2019年,安踏集团审计监察部查处两大案件、举报调查53起,审计巡视49个项目,通报206人,开除38人,追回损失40.76万元。2020年,共查处1件案件、举报调查129起,审计巡视25个项目,通报64人,开除27人,追回损失24.2万元。

FILA增速放缓

从业务结构上来看,目前安踏体育实施多元化的品牌组合,除了主品牌安踏外,还包括FILA(斐乐)、DESCENTE(迪桑特)及KOLON SPORT(可隆运动)等。上述邹某祥所在品牌FILA,是安踏体育于2009年收购的意大利品牌。自收购FILA中国业务后,安踏体育将它重新定义为高端运动时尚服饰品牌。

2010年至2018年,FILA专卖店由210家增至1652家(包括FILA KIDS、FILA FUSION),不过,收购初期,安踏体育以FILA业绩占比较少为由,并未单列该部业绩。

但从上市公司总体业绩来看,2012年至2018年,安踏体育的收益由76.23亿元增至241.00亿元,同比增速为-14.40%、-4.48%、22.54%、24.69%、19.95%、25.08%、44.38%;经营溢利由15.63亿元增至57.00亿元,同比增速为-22.28%、0.15%、28.95%、33.57%、18.79%、24.52%和42.90%。从数据来看,2014年至2017年,安踏体育业绩增长稳定,2018年起该公司增长跨入“快车道”。

而2019年,FILA分部业绩首次在年报中显示。该年,FILA录得收益、经营溢利为147.70亿元、40.23亿元,同比增长73.9%、87.1%,增速均高出主品牌安踏,后者为21.8%、26.2%。也就是在这一年,FILA收益及经营溢利几乎与主品牌安踏不相上下,两指标占比均超43%。

事实上,2020年,FILA业绩增速虽不及上年,但相比安踏分部的“负增长”,仍录得低双位数正向增幅。时至2021年上半年,受益于疫情后终端消费的强劲恢复及国货产品强势回归,安踏体育多条品牌线均呈高增态势。

其中,FILA分部录得收益、经营溢利为108.27亿元、31.43亿元,同比增幅达51.4%、78.0%。与安踏分部相比,收益增速略低近五个百分点,但经营溢利增速却高出46个百分点。在盈利指标毛利率、经营溢利率指标上,FILA分部为72.3%和29.0%,超出安踏分部近二十个、六个百分点。

总体来看,2021年上半年,安踏体育收益及经营溢利录得55.5%、63.8%同比增幅,而在今年8月4日,该公司股价一度冲至191.90港元/股,为上市以来峰值,总市值高达约5188亿港元(约合人民币4265亿元),一度超越阿迪达斯(ADS.DF)同期市值。

不过,根据第三季度营运数据,FILA、安踏及所有其他品牌产品零售额同比增速均较前两季度有所回落。而且,FILA产品零售金额同比仅录得中单位数增长,低于安踏品牌、所有其他品牌的零售流水同比增速10%-20%、35%-40%。或基于此,诸多券商在维持公司买入评级的基础上却下调了公司的目标价,反映出FILA增长低于预期以及公司业绩短期下行风险。

安踏体育2012年以来经营溢利及同比增速情况(亿元、%)

数据来源:公司财报

研发投入比低于行业巨头


2021年是安踏体育成立三十周年。而从2020年运动品牌市占率考量,安踏以15.4%的份额位居耐克、阿迪达斯之后。但对于安踏体育近年来业绩表现,有业内人士并不认可,认为该公司的行业地位是靠“买买买”得来的,也就是说,公司是通过品牌收购和并购做大了业绩。

此外,该公司的科技投入也被视为需加强的部分。今年9月下旬,安踏体育推出新一代中底技术氮科技,能量回归率86.8%,材料密度0.09g/cm。氮科技中底技术虽对安踏体育是一次突破,但并非唯一,同行中也有高水准的中底技术。

2018年,李宁就推出顶级跑鞋系列产品“追风”和“战斧”,中底采用李宁云LITE减震科技。耐克旗下搭载zoomx中底技术的跑鞋曾因性能强被多个国际赛事禁穿。而zoomx与李宁䨻因同样由pebax发泡而成,常被拿来比较回弹率、耐久度。

在研发支出上,2020年、2021年上半年,安踏体育研发活动成本为8.71亿元、5.0亿元,研发活动成本比率(研发占收益比)为2.5%、2.2%。今年上半年,该指标尚较上年同期减少0.5个百分点。如若再拉长时间来看,2016年以来,该指标均未超过3%,与阿迪达斯研发投入比多维持在7%左右相比,相差了四、五个百分点。

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