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安踏体育:进击的“水泥杀手”

时间:2022-10-28 22:01:19 | 浏览:1529

2021年3月,新疆棉事件冲上热搜。随之而来的是耐克、阿迪等一众品牌成为全民公敌,国潮成了全中国人民的心头好。借此契机,安踏(2020.HK)、李宁(2331.HK)两大国产品牌从二线跻身一线,势压耐克、阿迪。2021年的618和双十一,安

2021年3月,新疆棉事件冲上热搜。随之而来的是耐克、阿迪等一众品牌成为全民公敌,国潮成了全中国人民的心头好。

借此契机,安踏(2020.HK)、李宁(2331.HK)两大国产品牌从二线跻身一线,势压耐克、阿迪。2021年的618和双十一,安踏和李宁销售额分别提升66%和42%。但是,新疆棉事件的影响逐渐消退后,2022年的618,耐克再次荣登销售榜首。从市场份额来看,耐克也仍然市占率最高。可见耐克的品牌地位还是相当难以撼动的,品牌的用户粘性很强。逆水行舟,不进则退。爱国情怀留不住消费者。国产品牌的突围仍在进行时。

而在国潮热中,曾经以“水泥杀手”征服三、四线城市的安踏表现尤为亮眼。从2021年全年营收上看,安踏已十分接近2021年耐克在大中华区的82.9亿美元营收。从市值上看,安踏成功成为全球第三大的运动品牌。“国潮”只是助推器,真正显现的是安踏品牌向上的能力。本文将从长期、中期和短期来分析“水泥杀手”进击高端品牌之路。

本文框架如下图所示

安踏体育的财务分析

截至发文,安踏体育的市值2474.82亿港元,超过当年的龙头老大李宁(当前市值1739.54亿港元)。

用杜邦分析体系来比较安踏和李宁,安踏的ROE领先,但是自2012年以来变化不大,李宁则上升迅速。销售净利率方面同样如此,安踏保持领先,但是李宁增速迅猛,并在2021年反超安踏。总资产周转率方面,李宁保持领先,说明产品的销路十分健康。而安踏相对于李宁而言运营偏“重资产”一些。杠杆率方面,安踏的杠杆率较高,显示出安踏持续扩张的野心和对自身业务的信心。但是总体仍然维持在安全合理的区间。

资产负债表中,安踏存货快速增长,主要是由于自2021年安踏开始渠道转型,需要将存货从经销商处回收。应收、应付账款及票据多年保持稳定,表明安踏产业链的地位稳定。综合损益表中,安踏的费用率持续上升,尤其2021年上升明显。营业利润率2021年仅有22.8%,且近年呈逐年下降趋势。在营业收入不断上升的情况下,利润率下降说明安踏在用大量的资金投入品牌建设。现金流量表中,安踏的投资现金流为负数且在不断增长,流向几乎全部为取得固定资产、无形资产和其他长期资产,没有与主业无关的投资。说明安踏的扩张速度非常迅猛。

长期:锚定品牌和研发

晋江系一众鞋厂,为什么大部分难以摆脱“半山寨”,唯有安踏做成了大品牌?因为虽然都是代工起家,但是安踏打造品牌的路线是最坚定的。

1999年,当只有阿迪、耐克才会请国际巨星代言的时候,丁世忠花了80万签下了孔令辉,相当于安踏当年约五分之一的利润,之后连续八年的CBA赞助、2012年的奥运赞助都是安踏抓住时机提升品牌影响力的动作。

“高对标”是安踏一贯的风格。在安踏主品牌主攻三、四线城市的时候,集团收购意大利百年品牌FILA直接对标耐克、阿迪。2019年收购亚玛芬集团(旗下拥有Salomon, Arc’teryx, Peak Performance等众多高端体育用品品牌),看似“蛇吞象”,却可能是安踏又一次战略布局。


运营能力

能让FILA起死回生,安踏证明了其运营高端品牌的能力。

安踏将FILA定位高端市场,将渠道改为直营,有利于品牌更精准地供货。在品牌定位上,FILA从专业运动转向时尚运动,以25-35岁的中等收入青年人群作为核心消费者,填补了近些年市场上中高端时尚运动品牌的空缺,也与Nike、Adidas主营的篮球、综训等产品形成错位。FILA还开辟了FILA儿童,及其细分的FILA时尚运动的子品牌线。

FILA的收购已经进入收获期,从2009年营收负增长到2021年营收218亿元,FILA已经成为了安踏旗下的“奶牛”。2021年FILA营收占比44.2%,接近安踏主品牌48.7%的贡献。同时2021年FILA毛利率达70.5%,对比安踏44.7%的毛利率,极大地拉高了集团的总体毛利。

技术能力

安踏赞助29支中国国家队,是中国赞助国家队最多的体育用品公司。其中包括举重、跆拳道等小众运动项目,商业的变现能力不强。但安踏持续地投入表明了品牌深耕专业全运动的战略路线。安踏自上市后累计研发投入50亿元,同行业排名第一位。它稳定的业绩也保障了它在研发方面的投入能力。

篮球鞋是对运动品牌技术能力的有效体现。如今,网上对安踏的产品力仍然有质疑。国潮普遍提价,对安踏“重营销轻研发”的骂声未绝。

但是考虑到安踏直到2014年还是靠着“水泥杀手”打入三、四线城市的低端货,品牌升级无法一蹴而就,重要的是升级的趋势和速度。“李宁䨻”科技虽然是国内篮球鞋重要的技术突破,但是安踏在一年后也推出了与之不相上下的氮科技。安踏自身定位专业运动品牌,加上其对研发的重视和投入能力,我们有理由认为安踏具有从追赶、反超走向领跑的技术能力。

当然,从研发设计的投入来看,耐克2020年研发投入3.49亿美元折合约23.62亿元人民币。同期安踏和李宁分别投入11.16亿元人民币和4.14亿元。国产品牌在产品的研发投入上还有较大的追赶空间。

中期:产品线的完整布局

高端品牌收购

品牌降维容易而升级难,对于从贴牌代工起家的安踏来说也是如此。自身品牌的高端化尚需要时间,那就先完成集团的高端化。

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