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财说|国潮风起,安踏、李宁股价新高后还能买进吗?

时间:2022-10-28 22:10:21 | 浏览:400

记者 | 孙奕编辑 | 陈菲遐电商618大促正如火如荼展开,其中多品类国货品牌大卖。国产运动品牌也销售火热,有商品一度供不应求。事实上,国产运动品牌的崛起已初具规模。无论各类赛事,还是国际时装周,国产运动品牌都成为了常客。这一趋势也早已在资

记者 | 孙奕

编辑 | 陈菲遐

电商618大促正如火如荼展开,其中多品类国货品牌大卖。国产运动品牌也销售火热,有商品一度供不应求。事实上,国产运动品牌的崛起已初具规模。无论各类赛事,还是国际时装周,国产运动品牌都成为了常客。

这一趋势也早已在资本市场体现。2018年以来,国产体育用品龙头公司股价一路高歌猛进,不断刷新纪录。目前,安踏体育(2020.HK)159港元/股,总市值约4298亿港元,较2018年初增长了约4倍;李宁74.6港元/股,总市值1860亿港元,较2018年初增长了约10倍。

那么,这轮国产体育用品龙头估值成长逻辑是否可持续?股价新高下,相关股票还可以入手吗?

国潮风起

晨星公司一份报告显示,4月份阿迪达斯、耐克的天猫旗舰店销售额相比去年同期分别下降了78%、59%,而中国李宁(李宁国潮系列产品)4月销售额飙涨了800%,安踏旗下多个品牌整体销售额大涨59%。根据淘数据,李宁3月初至24日每天平均销售额为878万元,安踏同期每天平均销售额为806万元;李宁5月初至28日每日平均销售额为999万元,安踏同期均值为1181万元,均较3月有较大幅度提升。

国产运动品牌渐热并非偶然。以鞋业为例,根据Eurmonitor及浙商证券数据,中国鞋履CR20从2011年的24%快速提升至2020年的45%,市占率前6名企业分别为耐克、阿迪达斯、斯凯奇、安踏、李宁、特步。其中,国产三个品牌市占率均处于上升中,其中安踏(含FILA)增长最快。

这三个国产运动品牌近年发展各有亮点,例如李宁跟上了国潮风、安踏旗下FILA受益于轻时尚、特步专注于马拉松赛。研发投入上,安踏和李宁研发支出绝对额均处于快速增长中,研发支出/营业总收入比例维持在2%以上。

从专利申请也可看出安踏、李宁研发投入增加。天眼查数据显示,安踏(中国)有限公司2016年至2020年专利申请数量分别为119件、157件、139件、215件、120件。剔除2020年疫情影响,专利申请量总体处于上升通道。李宁(中国)体育用品有限公司2016年至2020年专利申请数量分别为21件、20件、48件、82件、43件。剔除2020年疫情影响,专利申请量总体也处于上升通道。

根据悦跑圈数据,在不久前举办的“中国四大马拉松赛”之一的厦门马拉松赛上,3小时以内的精英选手跑鞋前五品牌分别为特步、耐克、乔丹、必迈、李宁,国产品牌占据四席,阿迪达斯被挤出榜单。

股票可以入手吗?

在近一年国潮风兴起过程中,多家头部体育用品龙头公司的业绩与股价都焕发了第二春。以李宁为例,2018年以来公司营收和净利润维持了较为强劲增长,2018年、2019年营收复合增长率超过20%,净利润复合增长率超过50%。2020年在新冠疫情影响下,李宁仍取得了营收和净利润双双正增长。

李宁2021年一季度销售情况更是超预期,其全平台零售流水按年录得80%-90%高段增长。拆分渠道来看,线下渠道录得80%-90%低段增长,电商渠道录得约100%增长。

李宁业绩取得并非通过大铺存货和提高赊销取得,运营效率也处于同步提升中,在此基础上公司经营现金流量达到近年最佳,成长较为良性。

不过,体育用品龙头公司的业绩已经在资本市场充分反映。如果不考虑外延并购,李宁和安踏的估值已经高的“离谱”。

截至6月7日收盘,安踏市盈率TTM70倍,李宁市盈率TTM93倍,都为近十年新高,远高于上一轮景气周期(2008年至2010年)估值水平。具体来看,安踏港股上市以来(2007年7月10日至2021年6月1日)市盈率TTM中位数为21.9倍,75分位值为29.3倍。李宁港股上市以来(2004年6月28日至2021年6月1日)市盈率TTM中位数为27.5倍,75分位值为41.8倍。

从与国际品牌横向对比来看,耐克近10年(2011年6月1日至2021年6月1日)市盈率TTM中位值为26.4倍,75分位值也仅为33.3倍。

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