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8月23日，特步国际（1368.HK）发布了2022年上半年财报。

特步国际上半年收入达56.84亿元，同比增长37.5%；经营利润实现9.22亿元，同比增长34.8%；普通股股权持有人应占净利润为5.90亿元，同比增长38.4%。

整体上看，特步主品牌期内录得收入48.98亿元，高基数上同比大增36.2%；新品牌中，时尚运动品牌盖世威、帕拉丁收入为6.30亿元，专业运动品牌索康尼、迈乐收入收入为1.57亿元，同比增速分别为36.3%、106.4%，进一步贡献业绩弹性。

按品类划分，特步国际来自鞋履、服装、配饰的收入比例分别为60%、38%及2%，鞋履依然是主要营收来源。

显而易见，特步国际上半年业绩继续向好的底层逻辑还是指向一处：跑步。

实际上，特步也是国内运动品牌中唯一以跑步鞋为核心产品线的品牌，同时已在这一领域打破了耐克、阿迪达斯的双巨头垄断，短短几年助力38位中国运动员斩获207个马拉松冠军，持续创造中国跑鞋界的历史。

可以说，特步深植跑步基因并充分转化为了自身独特竞争优势。在这样的业务基础上，其未来发展亦不会缺乏想象力，市场投资而言也是如此。

下面，不妨透过几个层面的“跑步经济”来析之。

01

“跑步经济性”背后的品牌实力

跑者的层面，在跑者群体中常常提到一个词——跑步经济性，“经济性”换一个说法就是效率，即是指跑步时节省体力和能量的情况，与跑步成绩存在高度相关性。

除跑者自身的因素之外，跑鞋也能够影响跑步经济性，直白来说就是一双好的跑鞋可以让人跑得更轻松更省力，也能让人跑得更远更快。

进一步来看，决定一双跑鞋对跑步经济性影响的因素又包括：跑鞋重量、材料的回弹性、纵向弯曲硬度（碳板跑鞋）、缓冲性等各方面指标。这几者之间通常不可兼得，比如较轻的跑鞋所用材料较少，如果伴随结构设计不合理，会导致缓冲不足；而缓冲越多的跑鞋相对回弹会减少，重量较大……

着眼于特步，也可以清楚看到这一点。

2015年，特步斥巨资投建了运动科学实验室X-Lab，开启以运动科技为主导的战略转型。X-Lab拥有鸟巢同规格专业田径跑道，以及承载着Photron高速摄像机、Dassault航天飞机同款仿真软件等精密仪器，汇聚跑者大数据，目前的研发条件堪称“顶配”。

更直观的，体现在专业跑者及权威机构对特步跑鞋的良好反馈上。

7月，国际顶级马拉松选手纳兹雷特·威尔杜穿着特步160X 2.0跑鞋突破个人最佳纪录，以及宝拉·拉德克利夫曾创造的原赛会记录。特步也是此次赛事中唯一跻身10强的中国品牌，创造了中国跑鞋在世锦赛中的历史。

2018年-2022年，特步共助力38位中国运动员，斩获207个马拉松冠军。其中160X系列助力马拉松运动员创造多项佳绩，2021年中国男子马拉松成绩排行榜前十名运动员，七位穿着160X系列。

特步近几年也连续站上国际奖台。据悉，自2020年160X系列跑鞋已斩获8项全球跑鞋大奖，包括全球“跑者圣经”——《Runner"s World》颁发的5项大奖，以及美国“MUSE国际创意”金奖、意大利“A’Design Award”银奖等。

另一个角度而言，“跑步经济性”也有效彰显品牌综合实力。

跑鞋作为典型的功能性消费品，无疑是功能性为本，上文还提到“跑步经济性”背后的支撑点在于技术,竞争壁垒较高，以技术实力背书的品牌更容易长期抢占消费者心智。

并且，运动品牌的较量，更体现在顶级竞技体育赛场和国际奖台上。对消费者而言，以量化数据为参考的成绩与名次，以及权威机构的背书，往往比商业广告更有说服力。

在特步每每创造中国跑鞋历史等时刻，其综合实力也得到了进一步提升。

02

跑步作为经济活动的商机

商业的层面，跑步是一项经济活动，这其中蕴含着巨大的市场与商业价值。

跑步正在成为越来越多人喜欢的运动之一。根据《2020年全民健身活动状况调查公报》，跑步有取代健走成为大众第一运动的趋势，跑步比例增至19.8%；艾瑞咨询数据显示，2019年每周运动3次以上达到中等强度的核心跑者已接近1亿人次，大众跑者则接近3亿人次。

尽管疫情之下，跑步和马拉松的市场也遭受着局限性，但表现相对乐观。著名市场调研公司NPD集团去年研究发现，疫情以来跑鞋类别的销售表现明显优于其他类型的运动鞋。

同时，跑步是一项需要持续投入的经济活动，不仅复购率较高，客单价方面也有想象空间。参考成熟市场的经验，美国跑步杂志曾算过一笔账，如果一个人一辈子跑步，普通、中档、奢侈花费分别约1万美元、4万美元、16万美元。

考虑到这些，未来跑步市场空间的广阔不言而喻。

而从市场竞争的角度来看，跑步又是相对于一般消费品护城河更高的生意，决定了跑步市场由少数实力强劲的品牌抢占。

一是上文已提到，以技术实力背书的品牌更具竞争优势；二是在于专业营销资源的稀缺，体育赞助等资源向来具有行业排他性，有效保护赞助商权益，即本身“席位”不多，叠加疫情等因素对全球体育营销市场造成了冲击,“真空期”使稀缺性加剧。

这两点正是特步的优势所在，专业营销方面，特步是中国赞助马拉松赛事及活动最多的运动品牌，累计赞助超1000场。

另从趋势上看，帮助跑友连接交流的跑步社群也很有商业价值。社群是社交结构的迁移，具有社交，传播，交易等功能，例如社群的火热能够反哺各种跑团的训练，以及带往装备交易。

这也是特步一直在做、擅长的事情。

特步早在2012年在全国成立特跑族，推动形成中国最大、最活跃的品牌跑圈，并自2017年建立首家跑步俱乐部以来，持续深耕跑步生态圈。

目前，特步已建立共41家跑步俱乐部，发展出覆盖全国100个城市的庞大特跑族群体，拥有213个特跑族跑者联盟，约150万特跑族会员，其中包括超过1200名3小时以内完赛马拉松精英跑者。

作为其中“枢纽”的特步跑步俱乐部而言，已进化成一个集“赛事、社交、装备、服务”为一体的专业一站式跑步体验中心，并以稀缺资源形成特色优势，例如由马拉松冠军、国家一级运动员等专业稀缺人才开设跑步训练课程服务。展望未来，其还将陆续向全国更多城市挺进，在这一过程中，也将加速推动和服务大众开展跑步运动。

由此认为，在商业的层面，特步强劲的品牌实力能够真正形成消费转化力，在广阔的跑步市场、更优的市场占位中汲取动能，也对应着良好的业绩确定性、成长性。

03

跑步领域的高价值投资机会

市场的层面，持续复杂的环境下“确定性”愈发成为高频词，不少投资者开始转而追求确定性机会。

运动鞋服龙头则或处这一主线。

中短期而言，运动鞋服龙头中期业绩表现普遍超预期，高景气的基本面增长有望吸引更多市场眼光，叠加疫情管控的放松带动消费回暖，下半年存在低基数效应，可能共同推动这一赛道的再次重估。同时，运动鞋服需求长期稳健，健康意识提升及国货崛起趋势为本土品牌提供出的长足动力。

在这之中，跑步拥有成为大众第一运动的潜力，无疑是成长性、确定性较高的领域，并且存在着稀缺型龙头，即具有成长性+确定性+稀缺性兼具的高价值投资机会。

同时，市场“态度”或也能够印证这一点。

今年的港股市场表现依旧低迷，运动鞋服领域亦一度承压，而特步股价稳中有升，也成为国产运动三巨头中唯一保持正向增长的企业。

机构亦密集覆盖特步，并一致看好。其中，天风证券早前指出，特步专业运动高增时尚运动可期，给予其买入评级，目标价约17.66港元/股，若以此为据，仍具有超30%的潜在提升空间。

一如开篇提到的，无论企业经营或是市场投资而言，特步的未来发展均不会缺乏想象力。